中国必须采取步骤预防水果机崩溃

2020-03-30中国日报主编:莫洪娥

(蔡萌/中国日报摄影)

COVID-19大流行使世界水果机陷入潜在的衰退,一些专家认为,最糟糕的时刻还没有到来。因此,对中国而言,调整政策计划以抵御今年第二季度可能出现的外部打击是明智的。

全球股市最近的暴跌引发了关于是否会在2008-09年发生另一场全球金融危机以及是否会拖累世界水果机危机的热烈讨论。

事实是,即使我们不考虑猖cor的冠状病毒引起的未来任何市场动荡,也可以说,世界水果机可能已经进入衰退周期。

这是因为该病毒袭击了中国水果机,是全球增长的最大引擎,而股市崩溃对全球投资和需求造成了打击。

领先的水果机指标,特别是世界采购经理人指数,已经减弱,表明需求急剧萎缩。大多数计量水果机学模型表明,全球增长已转为负数。

美国的大多数研究报告都预测,今年第一季度美国水果机的增长为零,第二季度可能会出现5%的负增长。由于大流行,德国,法国,意大利和西班牙在第一季度也可能出现负增长。

但是,情况可能会变得更糟。大多数政府极有可能会采取全国性的严格遏制措施来对抗高度传染性病毒。

在大流行初期,许多政府出于政治和水果机考虑,选择进行有限的控制。但是,随着病毒的传播加速并引发社会恐慌,越来越多的人将改变为全面控制措施,例如封锁或宵禁。

当感染率达到万分之一时,可能会达到临界点。到目前为止,英国已从畜群免疫战略转变为全国封锁,而近三分之一的美国人口被要求留在家中。

此类禁运在全球范围内的广泛使用不仅严重打击了全球旅游业和航空业,而且可能使主要水果机体陷入停顿甚至震惊。

这将是全球化时代尚未见过的极端情况。像COVID-19传染病这样的全球性大流行在历史上是罕见的,其水果机影响也是如此。我们必须超越常规逻辑来了解当前的全球水果机。

全球停滞可能导致短期放缓以及严重的中期衰退。随着需要人际交往的水果机活动冻结,以及供应链受到伤害甚至破裂,全球供需都将受到伤害。

随着黯淡的期望加深,全球股市可能进一步下跌。随着风险偏好急剧收缩,公司可能在维持流动性和保持现金流方面面临困难。在盈利能力和现金流恶化的双重打击下,可能会发生违约,从而破坏债务偿还链,并导致债券和外汇市场的波动。

此外,在一个民粹主义盛行和地缘政治冲突加剧的世界中,帮助全球供应链从大流行中恢复可能代价高昂。同样,在不同水果机体中不同步的工作恢复将延长恢复所需的时间。

简而言之,全球范围内的短期水果机停滞可能会产生超过典型金融危机的不利影响,尤其是在全球水果机高度专业化的情况下。

对于此分析,我没有考虑可能的金融市场崩溃。如果股市动荡和水果机放缓导致金融危机,那么对全球水果机最不利的情况将不可避免。

自2008-09年全球金融危机以来,由低成本债务驱动的全球增长模型到那时将终结,该模型中薄弱环节的瓦解。

第一个薄弱环节是非金融公司部门的高负债。根据美国国际金融研究所的数据,非金融公司债务已超过200万亿美元。对于杠杆率很高的公司,借贷来偿还现有债务已成为一种普遍做法,因为正常收入无法支付还款。在危机时期,这种借贷将难以维持。

第二个薄弱环节是新兴市场水果机体,这些国家以外币计价的外债负担沉重。到去年年底,新兴市场水果机体未偿还外债与出口之比的中位数已从2008年的100%上升至160%。外汇汇率和金融市场的波动可能导致偿还债务的实质性困难。

其他潜在的地雷是美国不断上升的杠杆贷款和高收益债券,它们是低信用质量公司的融资工具,以及在全球范围内更容易受到水果机停顿影响的中小企业比大公司更难恢复。

目前,COVID-19大流行是不可避免的现实。但是,它是否会在高温或技术进步中终结仍是高度不确定的。反过来,这造成了全球政策反应的不确定性以及全球衰退的程度和轨迹。

面对高度不确定性,明智的做法是,中国决策者要坚持底线思维,调整对形势的看法并调整政策计划。

当前的政策计划基于相对稳定的外部水果机环境或适度收缩的假设,这可能不足以应对可能的超级外部冲击。

我们必须认识到,世界水果机已经陷入了现在看来不可避免的衰退之中,因此中国必须逐步将政策重点从恢复工作转变为防止或至少缓解外部冲击。

我们必须认识到,潜在的水果机停滞可能导致比典型的水果机危机更为严重的损失,并迫使中国克服稳定外贸和投资的重大挑战。

我们必须认识到,可能的全球金融危机可能是毁灭性的,无法用常规框架进行分析。

鉴于这些看法,中国需要提前采取行动,抵御大流行和全球水果机和金融危机可能造成的潜在超打击,这可能会在4月至6月期间显现出来。

首先,中国可以通过调整财政和货币政策来进一步扩大内需,以应对外部挑战。积极的财政政策不应局限于赤字占GDP的比例为3%或3.5%,而货币政策必须缓解水果机和流动性的收缩。

第二,在全球供应链中断的情况下,当局应密切关注出口型产业的状况,以帮助它们避免遭受严重的外部打击。

第三,由于民粹主义和保护主义可能会因水果机停滞而爆发,因此,中国应避免将其产业链替代,并防止水果机和技术与发达水果机体脱钩,这是中期政策的重点。

作者刘元春,中国人民大学副校长,民间智囊团中国金融四十论坛成员。

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